为 AI 梦想买单！美国科技巨头疯狂发债，泡沫担忧升温之际杠杆风险再添柴

这年头，连科技巨头都学会借钱充阔了。想想真是讽刺，这些坐拥千亿现金的公司，如今居然排着队发债度日。最新数据显示，五大科技巨头今年发债1080亿美元，是过去九年平均水平的三倍多。好家伙，这是要把债市当提款机使啊。

最滑稽的是甲骨文。这家老牌软件商9月份一口气发了180亿美元债券，银行还额外搞了380亿债务来资助其数据中心。结果呢？股价在创下新高后暴跌33%，信用违约互换飙至三年最高。这就好比一个平时省吃俭用的人突然开始挥霍，邻居们自然要怀疑他是不是疯了。

但问题不在于借钱本身，而在于借来的钱都砸向了哪里。AI基础设施就像个无底洞，甲骨文预测本财年资本支出350亿美元，自由现金流却是负97亿美元。更可怕的是，到2028财年可能达到负243亿美元。负两百多亿！这数字听着都吓人。

华尔街那帮分析师现在也开始犯嘀咕了。标普已经把甲骨文展望修订为"负面"，摩根士丹利的Lisa Shalett说得更直白："AI故事进入新阶段，这个阶段以更多波动性和额外风险为特征。"说白了就是，好日子可能到头了。

最让人担忧的是这种"相互交织和循环的收入关系"。比如甲骨文和CoreWeave这类公司互相绑在一起，一个倒下去可能拖垮一串。这就好比多米诺骨牌，看起来各自独立，实则一损俱损。

不过话说回来，这帮科技巨头也不是省油的灯。高盛分析师给他们算过账：除了甲骨文，其他几家就算再借7000亿美元，杠杆率还能保持在安全水平。瑞银更是信誓旦旦地说，这些公司80%到90%的资本支出都能用自有现金流覆盖。

但账不能这么算。BNY的Bob Savage点破了关键："当不需要借款的公司借钱投资，这就为投资回报设定了门槛。"意思是，既然借了钱，就得赚更多钱来还债。可AI这玩意儿到底能赚多少钱，谁说得准？

现在市场已经出现微妙变化。投资者开始要求新发行债券溢价10-15个基点，美国投资级信用利差也在悄悄上升。这些看似微小的信号，往往是大风暴的前兆。

富兰克林邓普顿的Larry Hatheway说得更直接："过去几周，围绕AI支出故事出现了一些疑虑。"景顺的Brian Levitt则警告，这种靠借债投资的模式在信贷市场动荡时可能崩盘。

其实最讽刺的是，这些科技公司原本都是现金奶牛。微软坐拥千亿现金，苹果的现金够买下一个小国。可现在居然要借债度日，只能说AI这碗饭确实不好吃。

更值得玩味的是投资者的双重标准。对这些科技巨头，市场还能保持宽容；可要换作其他行业，早就被骂得狗血淋头了。说到底，还是被AI这个概念迷住了眼。

但概念终归是概念，债务可是实打实的。Sage Advisory预测，到2026年科技公司的净债务发行将达到1000亿美元。这可不是小数目，足够让很多国家眼红。

所以别被那些花哨的AI概念忽悠了。说到底，商业的本质还是要赚钱。如果借来的钱不能生出更多的钱，再高科技的故事也是空中楼阁。现在这些科技巨头就像在走钢丝，一边要维持AI梦想，一边要应付越来越沉重的债务压力。

最后说句实在话：任何靠借债撑起来的繁荣，最后都得还债。这个道理，从古到今都没变过。

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